• PDF

Same Activities, Same Risks, Same Rules – EU's Technology Neutral Approach to Crypto-Assets as Financial Instruments

1.11.2023, Maisteritutkielma

Kryptovarat ovat vuoden 2008 Bitcoinin keksimisen jälkeen olleet vuosi vuodelta taloudelliselta kooltaan merkittävämpi ilmiö rahoitussektorilla. Euroopan Unioni on ollut pioneerina laatimassa kryptovaroihin liittyvää sääntelyä. Kryptovaroihin sovelletaan rahoitusalan sääntelyä aina silloin, kun kryptovara on tulkittavissa rahoitusinstrumentiksi. Tutkimuksessa selvitetään lainopin keinoin, milloin kryptovara on tulkittavissa rahoitusinstrumentiksi käyttäen esimerkkinä erityisesti arvopaperia. Tutkimuksen taustalla on selvä tiedonintressi oikeussääntelyn epäselvyyden vuoksi, sillä kyseistä rajanvetoa ei ole tehty laintasoisesti eikä viranomainen ole antanut tulkintaan liittyviä suosituksia. Toinen tiedonintressin tulokulma löytyy yhteiskunnalliselta saralta, sillä jokainen kryptovaroja tai niihin liittyvän palvelun tarjoajan on pohdittava kysymystä ennen kryptovaran tai siihen liittyvän palvelun tarjoamista yleisölle. Tutkimuksen aineisto koostuu sekä Euroopan Unionin tasolla säädetyistä asetuksista ja direktiiveistä, että kansallisista laeista esitöineen, ottaen kuitenkin huomioon sen, että rahoitusoikeus on laajalti EU-alueella harmonisoitu oikeudenala kansallisten säännösten siis pitkälti noudattelevan yhtenäistä linjaa EU-asetusten ja direktiivien kanssa. Tutkimuksen erityispiirteisiin kuuluu laaja viranomaismateriaalin käyttö tukevana aineistona.

Tutkielmassa eritellään ne määrittelevät piirteet, joiden vallitessa kryptovara on tulkittavissa rahoitusinstrumentiksi samalla systematisoiden aiheeseen liittyvää käsitetematiikkaa. Ensin yleisellä tasolla kryptovarojen luokittelua ja niihin kuuluvia ominaispiirteitä käsitellen. Tarkemmin systematisoidaan yhden rahoitusinstrumentin, arvopaperin, luokkaan kuuluvan kryptovaran piirteitä ja ominaisuuksia, jotka määrittelevät kryptovaran olevan arvopaperi. Hallitsevaksi piirteiksi nousivat standardisoitu lajiesinemäisyys, ja vaihdettavuus julkisilla markkinoilla. EU-sääntelyssä julkisista markkinoista käytettäessä termiä ’pääomamarkkinat’, markkinat on tarkoitettu käsitettävän laajasti ja kattavan myös muunlaisen julkisen vaihdannan, kuin säännellyillä kauppapaikoilla tapahtuvan kaupan. Lainsäädäntö ei määrittele niitä oikeudellisia ominaisuuksia, joita kryptovaraan olisi kuuluttava, jotta se tulkittaisiin arvopapereiden luokkaan kuuluvaksi. EU:n viranomaisten teettämien tutkimusten ja arvioiden pohjalta on kuitenkin määritelty, että kryptovaraan tulee liittyä olennaisesti tuotto-odotus. Muita toissijaisia arvioinnissa tukena käytettäviä ominaisuuksia ovat omistus- ja hallintaoikeuden olemassaolo sekä niin sanottu kryptovaran sijoitusluonne.

(Edilex-toimitus)

Asiasanat
• Arvopaperi - Johdannainen - Lohkoketjuteknologia - Virtuaalivaluutta